债牛颠簸 机构建议莫“下车”

　　经历持续快速上涨后，上周后半周以来，债市行情出现反复，利率下行放缓、交投情绪降温。市场人士指出，近期债券市场上涨快、涨幅大，当前利率低、曲线平坦，获利回吐压力是客观存在的，叠加内外利空因素，行情有所变化在情理之中。短期内，债市或转为震荡，行情波动或加大，但中期趋势不变，提前下车并不合适，“不折腾”可能是最优选择。

　　短期债市走势反映出市场的谨慎情绪在上升，这其实是情理之中的事情。

　　9月底10月初以来，债市买盘大幅上升，以长期国债为主力品种，带动中长端收益率出现了大幅的下行。与此同时，这一轮以长债为主力的行情，导致债券期限大幅压缩，收益率曲线变得显著平坦化，短端利率相对稳定愈发成为长债行情的束缚。

　　目前看，很多机构并不认为2.98%会成为本轮牛市中十年国债利率的底部，并提示投资者莫要在牛市颠簸中“提前下车”。

　　货币政策放松压低实际利率对经济是正面刺激，但目前社会的信用扩张依然乏力，专项金融债项目的杠杆仍是加在企业和地方城投平台上，非长远之计。如果看不到中央政府大幅加杠杆，则信用扩张较慢，未来货币条件的改善只能依靠继续压缩实际利率，支持债券进一步走牛。长端利率在货币市场利率走低以及CPI走低的情况下，仍有进一步下行空间。

　　经过此前大涨，11月债市需关注经济基本面的边际变化、美国加息预期，以及经济短期改善是否会制约货币宽松等因素的影响，而股市走强和信用风险也需防范。

　　（据《中国证券报》）